宏观专题报告：“存款搬家”，市场误解了什么？-251216-申万宏源

报告摘要

近期市场对“存款搬家”重视度上升，但截至目前仍至少存在三点误解。 居民存款≠居民全口径储蓄，存款下降≠储蓄入市。 市场关于“存款搬家”的讨论多关注定期存款，

📋 核心要点(部分)

1. 1. 低估超额储蓄：
2. 1.1 居民存款≠全口径储蓄，存款下降≠储蓄入市 .................................... 6
3. 1.2 超额储蓄规模大于超额存款，潜在入市资金量级更大 ...................... 8
4. 2. 低估入市速度：非银存款无法准确跟踪“搬家” ........... 9
5. 2.1 “非银净负债”指标跟踪效果好于“非银存款” .............................. 9
6. 2.2 保证金存款、两融资金，可辅助跟踪入市趋势 ............................... 11
7. 3.低估投资属性：超储主体对资产价格敏感度较高 ........... 12
8. 3.1 中国的“超额储蓄”具有更强的投资属性........................................ 12