聚焦非银金融行业深度研究:ROE提升有道(一),扩表,券商加杠杆路径探析。反观日本,监管宽松下 1992-2024 年行业杠杆率从 5 倍飙升至 31 倍,而同期 ROE 大幅震荡,多次达到负值,均值仅为 3.0%,方向性扩张使杠杆更多只成为波动放大器。报告认为主要路径如下:1通过资产类别扩容(固收向 FICC 全品种跨越、权益 OCI 配置显著提升)与策略升级(向相对价值、宏观对冲、量化策略等多策略演进)实现资产结构优化;2向客需驱动模式质变,聚焦 FICC 综合服务平台、深化衍生品业务、拓展跨境资本中介三大核心赛道,将资产负债表从“自营工具”转变为“客户服务载体”;3通过组织架构、业务协同与能力建设等多维度打造以客户为中心的经营生态,让杠杆真正“长在客户身上”。
聚焦非银金融行业深度研究:ROE提升有道(一),扩表,券商加杠杆路径探析。反观日本,监管宽松下 1992-2024 年行业杠杆率从 5 倍飙升至 31 倍,而同期 ROE 大幅震荡,多次达到负值,均值仅为 3.0%,方向性扩张使杠杆更多只成为波动放大器。报告认为主要路径如下:1通过资产类别扩容(固收向 FICC 全品种跨越、权益 OCI 配置显著提升)与策略升级(向相对价值、宏观对冲、量化策略等多策略演进)实现资产结构优化;2向客需驱动模式质变,聚焦 FICC 综合服务平台、深化衍生品业务、拓展跨境资本中介三大核心赛道,将资产负债表从“自营工具”转变为“客户服务载体”;3通过组织架构、业务协同与能力建设等多维度打造以客户为中心的经营生态,让杠杆真正“长在客户身上”。
聚焦非银金融行业深度研究:ROE提升有道(一),扩表,券商加杠杆路径探析。反观日本,监管宽松下 1992-2024 年行业杠杆率从 5 倍飙升至 31 倍,而同期 ROE 大幅震荡,多次达到负值,均值仅为 3.0%,方向性扩张使杠杆更多只成为波动放大器。报告认为主要路径如下:1通过资产类别扩容(固收向 FICC 全品种跨越、权益 OCI 配置显著提升)与策略升级(向相对价值、宏观对冲、量化策略等多策略演进)实现资产结构优化;2向客需驱动模式质变,聚焦 FICC 综合服务平台、深化衍生品业务、拓展跨境资本中介三大核心赛道,将资产负债表从“自营工具”转变为“客户服务载体”;3通过组织架构、业务协同与能力建设等多维度打造以客户为中心的经营生态,让杠杆真正“长在客户身上”。核心数据:反观日本,监管宽松下 1992-2024 年行业杠杆率从 5 倍飙升至 31 倍,而同期 ROE 大幅震荡,多次达到负值,均值仅为 3.0%,方向性扩张使杠杆更多只成为波动放大器;2008 年至 2025Q1-3 我国上市券商除客户资金杠杆从 1.56 倍稳步提升至 4.09 倍,而同期自有资产净利率由 4.3%降至 1.8%;美国投行在危机后历经十余年重塑,形成了“低波动 ROA+客需驱动+高杠杆”的稳态均衡,高盛、摩根士丹利 2016-2025 年杠杆分别从 9.9 倍、10.7 倍稳步提升至 14.5 倍、12.7 倍,同期 ROE 分别从 9%、8%提升至 14%、16%,其核心在于将资产负债表作为服务客户的工具,通过做市、衍生品等客需业务实现稳定的资产回报。
本报告由东方财富证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 33 页。
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重点分析了非银金融行业深度研究、ROE提升有道、扩表、券商加杠杆路径探析等议题。