聚焦药明生物(02269.HK)首次覆盖&2025年报点评:M端持续快速放量,复杂分子驱动增长。IFRS 毛利 100.19 亿元,同比增长 30.9%,对应毛利率 45.98%;经调整 EBITDA 为 98.20 亿元,同比增长 22.80%;经调整净利 65.86 亿元,同比增长 22%,对应经调整利润率 30.2%。按各阶段创收来看:临床前项目收入 93.14 亿元,同比增长 31.9%;临床早期项目收入 26.39 亿元,同比下降 30.8%;临床三期+商业化项目收入 94.61 亿元,同比上升 26.4%,体现了早期项目进入成熟阶段,以及现有商业化项目的持续爬坡。截至 2025 年末,公司单抗项目 341 个,同比增长 4%;双多抗项目 196个,同比增长 30%,ADC 项目 252 个,同比增长 30%。
聚焦药明生物(02269.HK)首次覆盖&2025年报点评:M端持续快速放量,复杂分子驱动增长。IFRS 毛利 100.19 亿元,同比增长 30.9%,对应毛利率 45.98%;经调整 EBITDA 为 98.20 亿元,同比增长 22.80%;经调整净利 65.86 亿元,同比增长 22%,对应经调整利润率 30.2%。按各阶段创收来看:临床前项目收入 93.14 亿元,同比增长 31.9%;临床早期项目收入 26.39 亿元,同比下降 30.8%;临床三期+商业化项目收入 94.61 亿元,同比上升 26.4%,体现了早期项目进入成熟阶段,以及现有商业化项目的持续爬坡。截至 2025 年末,公司单抗项目 341 个,同比增长 4%;双多抗项目 196个,同比增长 30%,ADC 项目 252 个,同比增长 30%。
聚焦药明生物(02269.HK)首次覆盖&2025年报点评:M端持续快速放量,复杂分子驱动增长。IFRS 毛利 100.19 亿元,同比增长 30.9%,对应毛利率 45.98%;经调整 EBITDA 为 98.20 亿元,同比增长 22.80%;经调整净利 65.86 亿元,同比增长 22%,对应经调整利润率 30.2%。按各阶段创收来看:临床前项目收入 93.14 亿元,同比增长 31.9%;临床早期项目收入 26.39 亿元,同比下降 30.8%;临床三期+商业化项目收入 94.61 亿元,同比上升 26.4%,体现了早期项目进入成熟阶段,以及现有商业化项目的持续爬坡。截至 2025 年末,公司单抗项目 341 个,同比增长 4%;双多抗项目 196个,同比增长 30%,ADC 项目 252 个,同比增长 30%。核心数据:IFRS 毛利 100.19 亿元,同比增长 30.9%,对应毛利率 45.98%;经调整 EBITDA 为 98.20 亿元,同比增长 22.80%;经调整净利 65.86 亿元,同比增长 22%,对应经调整利润率 30.2%。
本报告由银河证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 13 页。
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重点分析了盈利、药明生物、02269.HK、首次覆盖&2025年报点评等议题。