聚焦非银金融行业深度研究:以史为鉴,券商行情的新锚点在哪里?。估值层面,估值历史低位+“高 ROE-低 PB”的显著背离提供了清晰的安全边际;政策层面,“十五五”资本市场深化改革预期有望升温,改革重心已从逆周期托底转向顺周期制度建设,制度红利有望系统性释放;宏观层面,经济增长企稳、通胀边际回升、货币政策强宽松预期的特征形成了对权益资产友好的环境,与“存款搬家”趋势有望共同支撑成交持续回暖。报告认为动态视角下这一错位只是暂时的,财富管理与国际业务崛起、自营非方向化转型、加杠杆政策有望松绑等一系列业务与制度的重构有望重塑市场对券商 ROE“含金量”的认知,估值重估弹性或将集中释放。
聚焦非银金融行业深度研究:以史为鉴,券商行情的新锚点在哪里?。估值层面,估值历史低位+“高 ROE-低 PB”的显著背离提供了清晰的安全边际;政策层面,“十五五”资本市场深化改革预期有望升温,改革重心已从逆周期托底转向顺周期制度建设,制度红利有望系统性释放;宏观层面,经济增长企稳、通胀边际回升、货币政策强宽松预期的特征形成了对权益资产友好的环境,与“存款搬家”趋势有望共同支撑成交持续回暖。报告认为动态视角下这一错位只是暂时的,财富管理与国际业务崛起、自营非方向化转型、加杠杆政策有望松绑等一系列业务与制度的重构有望重塑市场对券商 ROE“含金量”的认知,估值重估弹性或将集中释放。
聚焦非银金融行业深度研究:以史为鉴,券商行情的新锚点在哪里?。估值层面,估值历史低位+“高 ROE-低 PB”的显著背离提供了清晰的安全边际;政策层面,“十五五”资本市场深化改革预期有望升温,改革重心已从逆周期托底转向顺周期制度建设,制度红利有望系统性释放;宏观层面,经济增长企稳、通胀边际回升、货币政策强宽松预期的特征形成了对权益资产友好的环境,与“存款搬家”趋势有望共同支撑成交持续回暖。报告认为动态视角下这一错位只是暂时的,财富管理与国际业务崛起、自营非方向化转型、加杠杆政策有望松绑等一系列业务与制度的重构有望重塑市场对券商 ROE“含金量”的认知,估值重估弹性或将集中释放。核心数据:2025Q1-3 券商板块年化 ROE 约 8.7%,创下 2022 年以来最佳表现;而截至 2026 年 2 月 24 日板块 PB 仅为 1.39 倍,明显低于历史同 ROE 水平下的估值水平(1.62-2.15 倍),主要反映了市场对券商当前盈利结构偏“看天吃饭”、同质化竞争抑制成长叙事等问题的结构性担忧。
本报告由东方财富证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 36 页。
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重点分析了宏观、盈利、非银金融行业深度研究等议题。