【债券深度报告】日历看债系列之三：机构行为的季节性及时点观察-华创证券-250904

报告摘要

债市机构行为的季节性特征和日历效应是债市微观结构研究的重要领域，可 结合日历效应和不同机构的债券投资模式，把握结构性机会，提高投资胜率和 从机构行为的季节性强弱来看，银行理财受季节性影响最为显著，

核心要点

1. 一、 银行理财：季节性最强，关注 4 月、7 月等配债大月带来的结构性机会 ................ 6
2. 二、 商业银行：负债和内外部监管考核约束下，债券投资有一定季节性规律 ............... 9
3. 1、 负债端季节性规律：一季度迎来“开门红”
4. 2、 商业银行监管的季节性规律：改善业绩、监管考核、财政发债的三重因素 11
5. 三、 保险：负债驱动型机构，关注年初“开门红”、季末考核和年末抢跑 ................... 16
6. 1、 保费收入：年初“开门红”特征明显，近两年预定利率下调带来超季节性增长................. 16
7. 2、 偿二代考核：部分保险公司或有季度末调仓以改善偿付能力考核指标的需求..................... 17

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