利率择时策略研究系列之二：“条件概率”视角下的期限利差新解-250813-申万宏源

黄伟平 A0230524110002 观察长短端期限利差（10-1Y），基于实体收益率和市场分割供给差异的框架难以解释期限利差中枢的变动，而基于配置替代逻 辑的信用债净融资占比是可以较好地指示期限利差中枢变迁的指标。核心数据:当前信用债净融资水平大约30%附近，对标历史来看，101Y利差中枢或逐步回升至50-70bps区间。;超长端期限利差（30-10Y）近年来持续压缩，可能主要受到保险保费增长和利率债基季节性配置行为的影响。;明，2021年以来，在保证一半左右时间窗口开仓机会的条件下，周度择时策略胜率可以达到60%左右，并且随着因子阈值提。

本报告由申万宏源发布,发布于 2025 年。

覆盖 2025 年,全文约 41。

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适合投资人、行业研究员等读者参考。

重点分析了利率债、信用债等议题。