国债等票息恢复征收增值税：五个层次的影响-250802-国泰海通证券

报告摘要

durunchen@gtht.com 2025 年 7 月 31 日，财政部和税务总局发布公告，自 8 月 8 日起，对国债、地方政府债和金融债恢复征收增值税。

核心要点

1.1. 静态视角：新券票息需上调以补偿税负，幅度取决于票息................. 3
1.2. 动态视角：国债“需求价格弹性”低，税负难以完全传导至新券..... 5
1.3. 资产比价：对股-债比价影响小，对债-贷比价影响可能较大 .............. 5
1.4. 机构行为：短期基金定价权增强，长期要关注免税政策变化............. 6
1.5. 国债期货：跨期价差可能走阔，CTD 券不会快速切换........................ 7
3.1. 国债、国开各短端、超长端期限利差走阔 .......................................... 10
3.2. 信用债：期限利差涨跌分化、信用利差多数走阔 .............................. 10
1. 国债等票息恢复征收增值税：五个层次的影响

报告信息

文件全名: 《国债等票息恢复征收增值税：五个层次的影响-250802-国泰海通证券-12页.pdf》
适合读者: 投资人行业研究员
核心数据: 以一般的 6%增值税率为例，目前 10 年期国债票相关报告
息水平在 1.7%左右，恢复征收增值税后，为使新券的税后净票息收 T 合约机构行为因子回暖，TL 合约多头一致性未
是新券（利率上升）和老券（利率下降）分别承担部分税收变化。
-贷比价而言则完全不同，此前国债利息收入免征增值税时，1.7%左
债投资层面，公募基金的优势主要在 25%的所得税免征（包括利息
核心议题: 债券国债信用债债市

常见问题

《国债等票息恢复征收增值税：五个层次的影响-250802-国泰海通证券》主要包含哪些内容?

durunchen@gtht.com 2025 年 7 月 31 日，财政部和税务总局发布公告，自 8 月 8 日起，对国债、地方政府债和金融债恢复征收增值税。核心数据:以一般的 6%增值税率为例，目前 10 年期国债票相关报告;息水平在 1.7%左右，恢复征收增值税后，为使新券的税后净票息收 T 合约机构行为因子回暖，TL 合约多头一致性未;是新券（利率上升）和老券（利率下降）分别承担部分税收变化。。

这份报告由哪家机构发布?

本报告由国泰海通证券发布,发布于 2025 年。

这份报告覆盖哪一年、篇幅多大?

覆盖 2025 年,全文约 12。

这份报告是免费的吗?如何获取?

本报告免费查阅,登录资料宝后即可在线获取完整内容。

这份报告适合哪些读者?

适合投资人、行业研究员等读者参考。

报告涉及哪些关键议题?

重点分析了债券、国债、信用债、债市等议题。