腾讯音乐-SW(1698.HK)首次覆盖：内容与平台一体两翼，打造全产业链生态闭环-国泰海通证券-250623

报告摘要

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 84.6 港币。我们预计公司 2527 年营收为 313.5/346.4/380.7 亿元，经调整归母净利润为 90.5/106.4/118.6 亿元。

核心要点

2.2. 大股东资源赋能，分红与回购彰显长期信心 ........................................ 6
2.3. 在线音乐成为核心驱动引擎，利润稳定释放 ........................................ 6
3. 在线音乐服务市场规模持续增长，竞争格局向头部平台集中 ................... 9
4. 以内容 IP 为基石，通过生态并购和技术赋能，实现从音乐平台向全场景
4.2. 流量优势和资本能力突出，构建全产业链生态闭环 .......................... 14
1. 盈利预测与投资建议

报告信息

文件全名: 《腾讯音乐-SW(1698.HK)首次覆盖：内容与平台一体两翼，打造全产业链生态闭环-国泰海通证券-250623-20页.pdf》
适合读者: 投资人行业研究员
核心数据: 在线音乐服务市场规模持续增长，竞争格局向头部平台集中。
音乐服务收入的增长来源于月活增长、付费渗透率提高、付费用户
Spotify24 年欧洲、北美地区付费渗透率 53.4%、59.6%，25Q1 公司
付费渗透率为 22.1%，长期或有翻倍空间。
元，环增 2.7%，相较 Spotify 的 4.98 美元，仍有提升空间。
核心议题: 股价

常见问题

《腾讯音乐-SW(1698.HK)首次覆盖：内容与平台一体两翼，打造全产业链生态闭环-国泰海通证券-250623》主要包含哪些内容?

首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 84.6 港币。我们预计公司 2527 年营收为 313.5/346.4/380.7 亿元，经调整归母净利润为 90.5/106.4/118.6 亿元。核心数据:在线音乐服务市场规模持续增长，竞争格局向头部平台集中。;音乐服务收入的增长来源于月活增长、付费渗透率提高、付费用户;Spotify24 年欧洲、北美地区付费渗透率 53.4%、59.6%，25Q1 公司。

这份报告由哪家机构发布?

本报告由国泰海通证券发布,发布于 2025 年。

这份报告覆盖哪一年、篇幅多大?

覆盖 2025 年,全文约 20。

这份报告是免费的吗?如何获取?

本报告免费查阅,登录资料宝后即可在线获取完整内容。

这份报告适合哪些读者?

适合投资人、行业研究员等读者参考。

报告涉及哪些关键议题?

重点分析了股价等议题。