煤炭行业更新报告：下行风险释放，4月有望进入上升通道-250314-国泰君安

报告摘要

投资建议：我们预计 3 月煤价及需求均会触及中期意义上的底部， 4 月随着进口煤量下滑及非电煤需求的抬升，基本面有望步入上升 从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、

核心要点

1. 2.2. 短期供需失衡并非常态，悲观预期或已过度演绎 ............................. 4
2. 3. 下行风险释放，3 月底 4 月初或将步入上升轨道................................... 5
3. 3.1. 供给端：国内全年增量微弱，预计海外进口确定性下降 .................. 5
4. 3.1.1. 国内煤炭增量主要依赖新疆，预计全国实际供给冲击约 0.6%.... 5
5. 3.2. 需求端：非电煤可能是最为期待的上行驱动，当前实际需求或已经超
6. 3.2.1. 非电煤：或是市场忽略的最为主要的上行驱动 .......................... 9
7. 3.2.1.1. 2024 年 3 月非电需求下滑的核心在“基建”....................... 9
8. 3.2.1.2. 2025 年最大的边际变化可能也在“基建” ........................ 10

报告信息